央行數(shù)字貨幣：從理論走向?qū)嵺`

　日期：2021-08-31   來(lái)源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)網(wǎng)-中國(guó)社會(huì)科學(xué)報(bào)

　　隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，越來(lái)越多國(guó)家的中央銀行開(kāi)始探索其法定貨幣的數(shù)字化，央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency,CBDC）正在從理論走向?qū)嵺`。國(guó)內(nèi)外學(xué)界圍繞央行數(shù)字貨幣展開(kāi)了熱烈討論，理論研究和政策研究十分活躍。

　　自新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)逐步加大關(guān)于央行數(shù)字貨幣的研究和開(kāi)發(fā)力度。據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)目前正與麻省理工學(xué)院的研究人員合作開(kāi)展一項(xiàng)數(shù)字美元項(xiàng)目。2021年5月4日，數(shù)字美元基金會(huì)（Digital Dollar Foundation）表示，其正在與埃森哲合作央行數(shù)字貨幣試驗(yàn)，計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)推出至少5個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目。美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)還將與多個(gè)國(guó)家合作開(kāi)展央行數(shù)字貨幣研發(fā)工作，與多國(guó)央行形成央行數(shù)字貨幣聯(lián)盟。歐洲方面，英格蘭銀行早在2015年提出了基于雙層運(yùn)營(yíng)模式的零售型央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目RSCoin，又于2021年4月與英國(guó)財(cái)政部聯(lián)合創(chuàng)建央行數(shù)字貨幣工作組，發(fā)行供家庭和企業(yè)使用的央行數(shù)字貨幣。歐洲央行和日本銀行在2016年聯(lián)合啟動(dòng)了關(guān)于央行數(shù)字貨幣的Stella項(xiàng)目，旨在研究分布式賬本技術(shù)在支付領(lǐng)域和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的應(yīng)用，截至2020年底已完成最后階段試驗(yàn)。2020年10月，歐洲央行公布數(shù)字歐元研究報(bào)告，并表示將進(jìn)行數(shù)字歐元的研發(fā)試驗(yàn)。日本銀行在2021年4月對(duì)數(shù)字日元的發(fā)行、流通和贖回等功能進(jìn)行測(cè)試，計(jì)劃于2022年3月測(cè)試結(jié)束。中國(guó)人民銀行基于“中央銀行—商業(yè)銀行”的二元體系和“一幣、兩庫(kù)、三中心”的核心要素進(jìn)行數(shù)字人民幣研發(fā)，現(xiàn)已在深圳、雄安、蘇州開(kāi)展數(shù)字人民幣試點(diǎn)測(cè)試。2021年7月16日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展》白皮書(shū)指出，數(shù)字人民幣定位為M0，采取中心化管理和雙層運(yùn)營(yíng)，具有綜合集中式和分布式架構(gòu)特點(diǎn)，屬于零售型央行數(shù)字貨幣，且不計(jì)付利息。中國(guó)香港金融管理局、泰國(guó)中央銀行和阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)中央銀行與中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項(xiàng)目（m—CBDC Bride），探索央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用。

　　總體來(lái)看，各國(guó)央行數(shù)字貨幣的發(fā)行動(dòng)機(jī)各有側(cè)重，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，維護(hù)貨幣主權(quán)和法定貨幣地位。近年來(lái)，私人數(shù)字貨幣的快速發(fā)展呈現(xiàn)出向法定貨幣拓展的態(tài)勢(shì)，由此對(duì)國(guó)家發(fā)行貨幣的公權(quán)構(gòu)成挑戰(zhàn)。央行數(shù)字貨幣的發(fā)行反映出國(guó)家層面對(duì)私人數(shù)字貨幣的應(yīng)對(duì)和治理舉措。第二，順應(yīng)“無(wú)現(xiàn)金”社會(huì)的時(shí)代浪潮。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使現(xiàn)金的功能和使用環(huán)境發(fā)生深刻變化，全球的現(xiàn)金使用率正逐年下降，“無(wú)現(xiàn)金”趨勢(shì)為央行數(shù)字貨幣的發(fā)行奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。第三，提升國(guó)內(nèi)和跨境支付的效率與安全性。央行數(shù)字貨幣配以可靠穩(wěn)健的金融基礎(chǔ)設(shè)施，可以“離線(xiàn)支付”且支持可控匿名，有助于加快普惠金融的發(fā)展，提高國(guó)內(nèi)貨幣及支付體系的運(yùn)行效率與安全性。在跨境支付方面，央行數(shù)字貨幣具有“支付及結(jié)算”的特性，有助于減少交易成本，重塑全球跨境支付網(wǎng)絡(luò)，改善跨境支付效率。第四，構(gòu)建良好的數(shù)字化環(huán)境。央行數(shù)字貨幣的發(fā)行是經(jīng)濟(jì)數(shù)字化發(fā)展的需要，也是經(jīng)濟(jì)數(shù)字化的深化和延伸。一些新興商業(yè)模式的興起離不開(kāi)數(shù)字貨幣的應(yīng)用。

　　各國(guó)央行和國(guó)際金融組織對(duì)央行數(shù)字貨幣在政策和技術(shù)層面提出了不同的設(shè)計(jì)方案。政策層面的設(shè)計(jì)方案包括三方面。一是根據(jù)使用對(duì)象分為零售型和批發(fā)型。前者面向全體公眾，用于日常支付；后者面向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，用于大額結(jié)算。二是根據(jù)使用場(chǎng)景分為類(lèi)現(xiàn)金、類(lèi)存款和通用。類(lèi)現(xiàn)金的央行數(shù)字貨幣僅在現(xiàn)金交易的場(chǎng)景下使用，適用于一些不發(fā)達(dá)的地區(qū)；類(lèi)存款的央行數(shù)字貨幣用于線(xiàn)上交易或大額交易；通用的央行數(shù)字貨幣適用于所有場(chǎng)景。三是央行數(shù)字貨幣是否計(jì)息，以及利率能否為負(fù)，大多數(shù)央行選擇發(fā)行初期不計(jì)息，是否負(fù)利率則取決于央行數(shù)字貨幣與現(xiàn)存現(xiàn)金的替代關(guān)系。技術(shù)層面的設(shè)計(jì)方案包括兩方面。一是央行數(shù)字貨幣的底層技術(shù)以分布式賬本技術(shù)為技術(shù)支撐，各國(guó)央行正在搭建自己的分布式賬本技術(shù)平臺(tái)。二是央行數(shù)字貨幣認(rèn)證方式是基于賬戶(hù)還是價(jià)值，前者需要消費(fèi)者在中央銀行開(kāi)通央行數(shù)字貨幣賬戶(hù)方可使用，后者類(lèi)似于實(shí)物現(xiàn)金交易，無(wú)須中央銀行的授權(quán)和記錄。

　　央行數(shù)字貨幣發(fā)行與應(yīng)用帶來(lái)的影響可概括為四個(gè)方面。一是對(duì)貨幣政策的影響。現(xiàn)有研究普遍認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣作為一種新的貨幣政策工具，增強(qiáng)了貨幣政策的有效性。相對(duì)于不計(jì)息的央行數(shù)字貨幣，計(jì)息的央行數(shù)字貨幣豐富了中央銀行的貨幣政策工具箱，可以實(shí)現(xiàn)零利率下限，有利于貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)控，增強(qiáng)貨幣政策的傳導(dǎo)效率，為宏觀調(diào)控創(chuàng)造有利條件。二是對(duì)社會(huì)福利的影響。一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)行央行數(shù)字貨幣能夠刺激經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出，進(jìn)而提高社會(huì)的福利水平。同時(shí)，央行數(shù)字貨幣增加了金融普惠性，促進(jìn)了家庭儲(chǔ)蓄和資本的形成，對(duì)提升社會(huì)福利具有積極意義。三是對(duì)金融體系的影響，主要為“金融脫媒”效應(yīng)和“跨國(guó)溢出”效應(yīng)。“金融脫媒”效應(yīng)指居民將大量存款轉(zhuǎn)為央行數(shù)字貨幣，使央行對(duì)居民的負(fù)債增加，使銀行部門(mén)或金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源縮減，從而影響商業(yè)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性供給。英格蘭銀行、歐洲銀行、國(guó)際貨幣基金組織等機(jī)構(gòu)的學(xué)者對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行討論，并研究相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，但尚未達(dá)成共識(shí)性結(jié)論和建議。“跨國(guó)溢出”效應(yīng)指央行數(shù)字貨幣的跨境使用可能增加其他國(guó)家貨幣替代的壓力，加劇貨幣錯(cuò)配帶來(lái)的脆弱性。如果缺少適當(dāng)?shù)谋Ｕ希O(jiān)管部門(mén)難以執(zhí)行外匯限制和資本流動(dòng)的管理措施。四是對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響。通過(guò)央行數(shù)字貨幣構(gòu)建跨境支付網(wǎng)絡(luò)，有助于打破金融霸權(quán)國(guó)對(duì)現(xiàn)行跨境支付體系的控制，促進(jìn)國(guó)際貨幣體系向多元化方向發(fā)展。此外，央行數(shù)字貨幣將帶來(lái)強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)外部性，進(jìn)而助推國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位轉(zhuǎn)變。

　　與此同時(shí)，央行數(shù)字貨幣還面臨一系列監(jiān)管問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。第一，法律監(jiān)管存在空白。盡管央行數(shù)字貨幣具有法償性，但現(xiàn)有的法律體系以傳統(tǒng)貨幣為對(duì)象，并未將央行數(shù)字貨幣列入法律規(guī)制范圍。目前各國(guó)對(duì)央行數(shù)字貨幣的監(jiān)管存在一定的空白，針對(duì)央行數(shù)字貨幣的特性，需盡快制定專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管規(guī)則。第二，技術(shù)安全漏洞難以預(yù)測(cè)。央行數(shù)字貨幣以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、分布式賬本技術(shù)等為基礎(chǔ)，但這些技術(shù)仍處于早期發(fā)展階段和迭代創(chuàng)新之中。為確保央行數(shù)字貨幣的安全性，需要加大技術(shù)研發(fā)力度以及大規(guī)模、全方位試驗(yàn)，同時(shí)提高央行對(duì)相關(guān)數(shù)字系統(tǒng)的信息處理能力。第三，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)有待統(tǒng)一。各國(guó)推進(jìn)的央行數(shù)字貨幣研究處于“各自為政”的狀態(tài)。央行數(shù)字貨幣發(fā)行節(jié)點(diǎn)、發(fā)行形式、技術(shù)實(shí)現(xiàn)及立法等方面的協(xié)調(diào)性和一致性在不同國(guó)家存在諸多差異。由于各國(guó)的金融市場(chǎng)已通過(guò)跨境支付體系緊密連接在一起，一旦某個(gè)國(guó)家的央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)不當(dāng)，可能會(huì)對(duì)其他國(guó)家金融體系產(chǎn)生巨大影響。因此，亟待制定和統(tǒng)一央行數(shù)字貨幣的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)以促進(jìn)全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。第四，貨幣競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著數(shù)字人民幣、數(shù)字美元、數(shù)字歐元和數(shù)字日元等主流貨幣的入局，未來(lái)數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。此外，法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)也是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代無(wú)可回避的現(xiàn)實(shí)。有學(xué)者認(rèn)為，這場(chǎng)由貨幣數(shù)字化帶來(lái)的“新型貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”或?qū)㈩嵏彩澜缃鹑诟窬帧?/span>

　　在全球主要經(jīng)濟(jì)體的積極推動(dòng)下，發(fā)行央行數(shù)字貨幣已是大勢(shì)所趨。基于當(dāng)前各國(guó)央行數(shù)字貨幣研究與應(yīng)用的新形勢(shì)，加強(qiáng)央行數(shù)字貨幣的全球治理也需提上日程，以實(shí)現(xiàn)央行數(shù)字貨幣工具理性和價(jià)值理性的有機(jī)統(tǒng)一。

　　（本文系國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目“制度型開(kāi)放與全球經(jīng)濟(jì)治理制度創(chuàng)新研究”（20＆ZD061）階段性成果）

　　（作者單位：廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)廣東國(guó)際戰(zhàn)略研究院）